M&Aの5つのメリット

会社の資金流出が問題になるのは、社長が自社株を後継者に贈与または相続した際、後継者が贈与税または相続税を支払えずに会社が納税資金を負担するケースです。
したがって、後継者がいない場合、このような資金流出の問題は生じないのですが、会社をどうするかという問題が出てきます。
その場合の選択肢は主に次の4つです。

1. 廃業（解散、業種転換）
2. M&A（第三者に株式を売却）
3. MBO（自社の役員に株式を売却）
4. 株式公開

この中で多くの社長が考えがちなのが廃業ですが、廃業を決める前に検討すべきなのがM&Aです。
M&Aには次の5つのメリットがあります。

1. 従業員の雇用を守り、顧客を守り、会社を守ることができる
2. 通常は、社長の連帯保証や担保提供がなくなる
3. 株式を売却することで、株主は現金収入を得ることができる
4. 会社の解散により残余財産が株主に配当される場合は配当所得となり、総合課税で最高50%課税されるのに対し、M&Aの場合は株の譲渡益に対する20.315%分離課税だけで済むので税金面で有利
5. 業績の良い会社は営業権が加算され、高く売れる

M＆Aのデメリット

M＆Aにもデメリットが2つあります。
1つは秘密が漏洩してしまうと、社員の不安が増大し、退社のリスクが高まるほか、経営不安の噂が流れ、営業不振に陥る可能性があることです。
もう一つは、企業風土が大きく違っていると、従業員のモチベーションが低下するということです。

なおM&Aを行う場合、自社株が分散してしまっていると買収をするほうは嫌がりますので、事前に分散敷いてる株を社長が集めておく必要があるでしょう。

社長の年齢が70歳代であっても42.3%の企業で後継者が未定です。
いざというときに慌てないためにも事前に様々なケースの検討が大切です。
ご相談はお気軽にお問い合わせください。

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・会社の資金流出のリスク、莫大な相続税が払えない

実際にあった、2.4億円もの莫大な相続税が発生した悲劇をご紹介しましょう。

美容関係製品の販売会社であるB社は創業30年の会社ですが、10年ほど前から急成長し、自社株の評価額も業績に連動してどんどん上昇していました。

そして社長が死亡する直前期には自社株の相続税評価額は、なんと100倍になっていたのです。

ところが社長も、後継者である長男も、社長の妻も、このような自社株の評価に関する知識は持っていませんでした。これが悲劇のはじまりだったのです。

社長の死後、資産の評価額を計算してみると、なんと自社株の評価額は10億円になっており、これに自宅の評価額が1億円、現預金が1億円あり、相続財産の合計は12億円。

これを社長の妻と長男の二人で相続することになり、相続税は2.4億円。

金銭での一括納付は不可能な状況で、物納や延納も事実上、困難な状況でした。

・相続税を納めるために会社の所有不動産を売却

このような状況の中で、遺族はどうやって相続税を納めたのか？

最初はB社から借りることも検討しましたが、B社に現預金はなく、かつB社は業績悪化により金融機関からの借り入れが難しい状況でした。

そこでB社は所有していた不動産の一部を売却することで現金を捻出。そのお金で遺族が相続した自社株の一部を自己株式として買取り、その代金で遺族が相続税を納めたのです。

このように納税資金を捻出するために会社の資金が流出してしまうことは、会社にとって大きなリスクです。最悪の場合は、会社の存続すら危ぶまれる事態となりかねない重大な問題といえます。

したがって、株式公開していない中小企業の社長は、自社株の評価方法を知り、評価額を把握しておく必要があるといえるでしょう。

（詳しくはお問い合わせ、もしくは「非公開会社の自社株の仕組みがわかる本」をご覧ください）

 

多額の相続税が発生してしまったケース

B社が急成長
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自社株の評価額も上昇、額面の100倍に！
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相続発生
相続財産：自社株10億円＋自宅1億円＋現預金1億円＝12億円
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相続税2.4億円
金銭での一括納付は不可能。物納や延納も困難
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相続税を納めるために会社の所有不動産を売却。
売却代金で遺族の自社株の一部を会社が買取る
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その代金で遺族が相続税を納める
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会社の資金が流出
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最悪の場合、会社が危機に！

 

自社株の評価方法を知り、評価額を把握しておくことが必要！
ご相談はお気軽にお問い合わせください。

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・遺言がないと後継者が社長の座を追われることも

遺言を残さず亡くなってしまうと、残された相続人は遺産分割協議を行います。

仮に相続人が配偶者と長男（後継者）と次男の3人で、長男が会社を継ぐケースでは、自社株は長男がすべて相続するのが望ましいといえます。

しかし財産構成上、自社株の割合が高いケースが多いため、自社株すべてを長男に承継させると、長男の取り分が極端に多くなってしまいます。

そこで誰かが法定相続分通りに分けたいと言い出せば、自社株も含めて分割せざるを得なくなります。

 

・遺言があれば分割協議書にハンコは要らない

長男は母親と次男が相続して自社株を、株式分散防止のために自社で買い取らざるを得ないケースも出てきます。

この場合、相続時の株価評価より自社に売却する場合の株価評価額のほうが、高くなるのが一般的です。

さらに、分割協議でもめた場合、協議がまとまるまでの間は共有財産となるため、株主総会の開催が困難になることもあるのです。

自社株すべてを後継者に相続させるという遺言があれば、分割協議書にハンコはいりません。ただし、遺留分侵害額の請求リスクがあるので注意が必要です。
（詳しくはお問い合わせ、もしくは「非公開会社の自社株の仕組みがわかる本」をご覧ください）

 

 

遺言を残さずにオーナー社長が亡くなると…

社長が死亡
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遺族間で遺産分割協議を行う
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誰かが法定相続分割通りに分けたいと言い出せば、
自社株も含めてその通りに分割せざるを得なくなる

 

例：遺族が配偶者、長男（後継者）、次男の場合、配偶者が2分の1、長男と次男が4分の1ずつ ・長男（後継者）は独断で何も決められなくなるため、経営が不安定になる ・経営権争いに発展する可能性もある ・長男は母親と弟の自社株を買い取らざるを得なくなり、会社の資金が流出する ・分割協議でもめた場合、株主総会の開催が困難になることもある

 

「自社株をすべて後継者に相続させる」という遺言が大事！

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・個人に売るか会社に売るかで株価が変わる
生前に後継者に自社株を譲渡する場合、後継者個人に譲渡するか、後継者が支配権を有する会社に譲渡するかによって、株価が変わります。

後継者個人に譲渡する場合に適用されるのは相続税法上の株価で、後継者が支配する会社に譲渡する場合は法人税法上の株価が適用されます。

相続税法上の株価と法人税制上の株価を比較した場合、相続税法上の株価のほうが安くなる傾向がありますので、後継者個人に譲渡したほうが安く売却できることになります。
しかし、後継者に資金負担能力がない場合は、後継者が支配権を有する会社を作り、そこの売却することで個人の負担を軽減することができます。

・譲渡には5つのメリットがある
一方、オーナー社長から見た場合は、後継者個人に譲渡するより、後継者の会社に譲渡したほうが、株価が高いのでお金がたくさん入ってくることになります。
逆にお金はそれほど必要ない場合は、株価が安いので、後継者個人に譲渡したほうがいいといえます。
いずれに譲渡するにせよ、譲渡には次の5つのメリットがあります。

1. 生前退職金代わりにまとまったお金が入り、社長も続けられる（退職金を取るためには社長を退任する必要あり）
2. 自社株が現金資産に替わるので、遺産分割が容易になる
3. 売却代金を将来の相続税の納税資金に充当できる
4. 将来、株の評価が上昇しても、現金資産の評価は確定している
5. 売却は原則として遺留分算定の対象外となる

売却代金で不動産を取得すれば、相続財産の評価は50%ほど低下します。また、社長の持株を1株だけ残し、残りすべてを譲渡しても経営権を確保できる方法もあります。

譲渡先別の株価の違い

後継者個人に譲渡	相続税法上の株価を適用	安い
後継者が支配権を 有する会社に譲渡	法人税法上の株価を適用	高い

社長の資金需要から見た売り先の決め方

お金が必要な場合	後継者が支配権を有する会社に譲渡
お金はそれほど必要ない場合	後継者個人に譲渡

 

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時価純資産＋営業権で評価します。
企業価値のうち株主価値を算定するのに最も理論的なのはDCF法（事業から生まれる将来のキャッシュを現在価値に引き直す方法）です。ただし、これは将来の利益計画に恣意性が入りやすく評価が一定しないため、中小企業のM&Aで使用されることは多くありません。そこで、売るほうも買うほうも理解しやすいという点でよく使われるのが「時価純資産＋営業権」による算定です。

・時価純資産の評価とは
時価純資産は、すべての資産と負債を実態に合わせ時価で評価し直して算出します。

・営業権の評価とは
営業権は、過去3年間から5年間の平均「税引後利益」をもとに、３～５年分で計算するケースが多く見られます。なお、税引前の利益を使う場合もあります。

企業価値（株主価値）＝時価純資産＋営業権
・時価純資産＝時価総資産－時価総負債
・営業権＝税引後利益の数年分

例：時価純資産３億円で、税引後利益が3,000万円の会社の営業権が、税引後利益の3年分の評価になった場合の株式100％の売却価格
3億円＋3,000万円×３＝3.9億円
このように計算します。

企業価値についてのご相談はこちらから
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相続税はあくまで承継の「コスト」と考えるべき

事業承継というと、相続税対策が一番に挙げられがちですが、実は事業承継で一番大事なことは、後継者に経営権をきちんと承継することです。

相続税はあくまで承継の「コスト」と考えるべきであって、大事なのは後継者が社長の座を引き継いだ後、経営権を失わないようにしておくことなのです。

この経営権の承継をきちんと行わなかったために、後継者が解任されたりするケースが起こっています。

具体的には、次の順番でクリアしていきます。

事業承継でクリアすべき3つのこと

1.議決権のある株式の過半数を確保する
→取締役全員を後継者「単独」で選任・解任ができる
【議決権が50%未満になると…】
→造反取締役が他の株主と結託すると、後継者が取締役を解任されてしまう

2.株式の3分の2の議決権を確保する
→株主総会の特別決議が可能になる(定款変更、組織再編、増減資等の重要事項)
・一部買取等により、議決権の比率を下げる方策を検討する
・後継者単独で3分の2を確保できればよいが、相続税負担大なので、他の株主を親密な関係にする

3.問題株主または将来問題株主になる可能性のある株主への対応
→3分の1超の議決権のある株式を保有している株主は、単独で特別決議を否決できる
・一部買取等により、議決権の比率を下げる方策を検討する
・後継者単独で3分の2を確保できればよいが、相続税負担大なので、他の株主を親密な関係にする

POINT！
社長が元気なうちは、株主構成に問題があっても表面化することは少ない。
代替わり後に表面化するので、早期に見直しをしよう

 

私が事業承継のアドバイスを開始したばかりの頃の話です。ある外資系の上場会社で、業績を伸ばしている日本人社長が、突如社長を解雇されてしまったことがありました。株主が会社の株式の過半数を保有していれば自由に社長を解任できるー資本の理論とは冷徹なものだと衝撃を受けたものです。

会社は株主だけでなく、役員、社員、顧客のものだといわれますが、法的には株主の権利が優先されることになります。株主は無担保無利息で会社に出資しているので、会社が倒産すれば出資した株式はただの紙切れになります。そのようなリスクを取って出資している見返りとして、配当を期待すること（利益配当請求権）は当然の権利なのです。

したがって、株主は、株主総会での多数決（過半数の議決権行使）によって、会社に利益をもたらしてくれる人材を取締役として選任し、経営を任せているわけです。逆に、利益をもたらさない取締役は、株主の多数決で解任することになります。

さらに、株主は、定時株主総会での多数決（過半数の賛成）により、会社の最終利益を決定し、税引き後利益から支払う配当金額を決定します。オーナー経営者の場合は、株主と同一なので、過半数の株式を確保している限りは、取締役の選任・解任・配当金額の決定はすべて自分一人でできることになります。

自社株の遺言について考えたことがありますか？
遺言がないと後継者が社長の座を追われることもあります。

遺言を残さずに社長が死亡
↓
遺族間で遺産分割協議を行う
↓
誰かが法定相続分通りに分けたいと言い出せば、
自社株も含めてその通りに分割せざるを得なくなる

自社株トラブルではよくあるケースです。
遺言を残す事についてもう一つ大事なことがあります。
それは遺言について事前に子供の了解を得ておくことです。
遺言で「自社株をすべて後継者に相続させる」と書いておくだけでは、法定相続分の「遺留分」の問題が残るからです。
生前に後継者以外の子供に言い含めておくことが大切です。

そう言ってもどんなふうに切り出したらいいいかわからないなど、ご不明点がございましたらなんでもお気軽にご相談ください。

ご自身の代で廃業やむなしと考えている経営者の
事業承継が円滑に進まない理由として挙げられるのが
以下のようなものです。

・将来の業績低迷が予測されて事業承継に消極的だった

・事業継承をする後継者が見つからなかった

・事業承継の相談が誰にもできなかった

・事業承継の際の個人保証や個人財産の担保が障害になった

・事業継承を経営課題として重視していなかった

・業務に追われ、事業承継に取り組む余裕がなかった

最終的に廃業を選んだ方は事業継承に関して、
詳しい方や専門家に相談せずに、解決策を十分に検討しないまま
断念している方が多く見られます。

細かい分析と数多くの事業継承の事例からもう一度、
円滑に事業継承できる可能性を考えてみましょう。

後から後悔をしないように納得できる道を選択しましょう。